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雖然歐美股市近期止跌企穩(wěn)，甚至出現(xiàn)了小幅反彈，但是國際油價的走勢依然不容樂觀。3月30日美油甚至一度跌破20美元/桶，創(chuàng)下18年以來新低。目前境外疫情形勢日益嚴(yán)峻，市場對于原油需求端的擔(dān)憂情緒開始升溫，同時由沙特，俄羅斯的石油價格戰(zhàn)尚未有平息的跡象。正是原油的大幅回落，導(dǎo)致聚酯行業(yè)成本支撐端不足，聚酯原料和滌絲價格也隨之創(chuàng)下歷史新低。

聚酯原料庫存新高，價格新低

在供需雙弱的原油環(huán)境下，國內(nèi)聚酯行業(yè)同樣面臨供需雙弱的格局。從現(xiàn)階段聚酯原料的庫存來看均處于絕對高位。3月底，國內(nèi)PX社會庫存升至220萬噸，創(chuàng)2017年9月份以來的高位；PTA社會庫存將攀升至310萬噸，并刷新歷史新高，乙二醇主港庫存預(yù)計將增至111萬噸，接近2019年的高位水平?，F(xiàn)階段來看，聚酯行業(yè)不僅面臨高位的原料庫存壓力，同時陷入高位庫存難以向下游疏導(dǎo)的窘境。

當(dāng)下終端織造行業(yè)面臨的壓力來源于內(nèi)銷跟進(jìn)不足以及外銷削減，整個聚酯行業(yè)需求恢復(fù)緩慢。疊加原油黑天鵝事件，加重市場觀望情緒，進(jìn)一步放緩聚酯各環(huán)節(jié)成品庫存轉(zhuǎn)移的速度，以至于目前坯布庫存創(chuàng)43.5天的庫存高位?？梢?，整個聚酯行業(yè)均處于累庫周期。

高庫存的影響下，聚酯原料全線突破2008年的歷史低點(diǎn)。截止2020年3月30日，PX價格為466美元/噸，較2008年前下跌18.96%；華東市場PTA價格低點(diǎn)為3080元/噸，較2008年前下跌27.53%；張家港石化MEG價格新低為2948元/噸，較2008年前下跌16.96%?？梢姶溯喯碌星椋^2008年來看更為迅猛，一則是因?yàn)槌杀驹偷钠莆幌滦?，成本影響下聚酯原料伴隨性走低，另一則原因是新增產(chǎn)能集中釋放，特別是煉化一體化項(xiàng)目以及其配套產(chǎn)能的投放，使得聚酯原料自2019年下半年供應(yīng)增速快速增長。

外貿(mào)訂單陷入停滯

盡管國內(nèi)復(fù)工有序進(jìn)行，但是當(dāng)前外貿(mào)需求正在經(jīng)歷二次沖擊，diyi次，受國內(nèi)疫情影響，下游復(fù)工普遍推遲一個月，導(dǎo)致部分外單交付延遲被客戶取消。第二次，3月中旬以后海外疫情快速蔓延，外單再次被取消或者延遲發(fā)貨。海外消費(fèi)停滯，品牌服飾紛紛關(guān)店，訂單縮水，加上海外封國或者封城，影響外商無法按時收貨。

從外銷數(shù)據(jù)來看，1-2月份因?yàn)閲鴥?nèi)疫情無法正常發(fā)貨，加上部分訂單取消，導(dǎo)致出口大幅度下降20%，3-4月份海外疫情蔓延，消費(fèi)下降，加上外商無法正常收貨，出口增速預(yù)計還會繼續(xù)下探（目前看3-4月份外單取消或者延遲比例在30-50%不等）。

“以價促量”收效甚微，減產(chǎn)降負(fù)成不得已手段

外銷訂單大批取消或者推遲發(fā)貨，以及內(nèi)銷訂單縮水的影響，織造坯布無法發(fā)貨，坯布庫存再次拐頭上升（經(jīng)編庫存在20天以上，噴水織造庫存在40天以上），少數(shù)織造企業(yè)開始低價拋貨，下游市場整體心態(tài)偏恐慌。近期滌絲大廠從原來不肯跌價開始轉(zhuǎn)向快速殺價，滌綸長絲近兩周跌幅超過20%，目前長絲已經(jīng)達(dá)到成本線，F(xiàn)DY甚至已經(jīng)陷入虧損。但是即便是如此大力度的降價促銷，終端恐慌情緒依然難以消散，抄底囤貨者寥寥，每日產(chǎn)銷也僅僅只有五成左右，庫存高企的聚酯長絲大廠重新面臨減產(chǎn)壓力，最近陸續(xù)聽聞一些長絲大廠有減產(chǎn)動作出現(xiàn)。終端方面，從上周開始加彈織造開機(jī)正在面臨二次回調(diào)，開機(jī)下降時間段在3月底和4月上旬，開機(jī)階段性回調(diào)幅度可能超過20%，即將到來的清明假期可能還會下降更多。

市場底在何方，何時才能抄底囤貨？

空方情緒籠罩下，本輪聚酯行業(yè)下跌行情仍處于進(jìn)行時，突破前低之后，尋求新的支撐位?？傮w來看，3月份聚酯行業(yè)下探可以看做是能化板塊對于原油暴跌造成成本坍塌的跟進(jìn)，同時存在海外公共衛(wèi)生事件擴(kuò)散程度加劇的負(fù)面影響。那么為探尋聚酯行業(yè)采購節(jié)點(diǎn)及周期須從兩方面入手，一是需求端的回暖，二是成本端的止跌。

從需求端來看，雖然國內(nèi)聚酯行業(yè)整體已經(jīng)在恢復(fù)開工，但終端庫存短期仍難以消化，并且終端外貿(mào)訂單的影響也在一定程度上弱化聚酯行業(yè)需求。再者，成本端并未出現(xiàn)止跌信號，市場備貨周期均出現(xiàn)收窄。可見，聚酯行業(yè)需求端拐點(diǎn)或依托在成本端出現(xiàn)拐點(diǎn)的前提下，從而導(dǎo)致成本這一變量在聚酯行業(yè)的影響因素中的權(quán)重影響更大。由于現(xiàn)階段原油市場處于多重不確定性之中，包括價格戰(zhàn)的妥協(xié)、全球央行后續(xù)刺激政策以及境外疫情的轉(zhuǎn)折時間，因此預(yù)測短期原油低價高波動開始常態(tài)化。在今年往后很長一段時間，成本因素將是主導(dǎo)聚酯行業(yè)定價的核心驅(qū)動。未來國際油價的波動區(qū)間可能在20-25美元/桶。

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