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　　據(jù)美國(guó)知名行業(yè)研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告，最近一個(gè)月，ICE棉花期貨突破了一年多的狹窄盤(pán)整區(qū)間后飛速上漲到100美分以上，目前停留在95美分左右，但近遠(yuǎn)月合約的表現(xiàn)各不相同。

　　這段時(shí)間，ICE棉花期貨近月合約（5月和7月）漲幅相仿，但12月合約的漲幅則非常有限，基本上在82-85美分之間波動(dòng)，主要原因是2024/25年度北半球收獲前景向好。隨著7月合約的大幅上漲，ICE新舊年度合約價(jià)差拉大至15美分，目前二者仍相差10美分以上。

　　期貨價(jià)格大漲的同時(shí)，持倉(cāng)量也大幅上升。1月中旬至今，ICE棉花期貨持倉(cāng)量增長(zhǎng)了33%，目前已經(jīng)達(dá)到本年度的高點(diǎn)，但只比去年10月初的水平高一點(diǎn)點(diǎn)。持倉(cāng)量增加說(shuō)明資金不斷流入棉花期貨。根據(jù)CFTC的統(tǒng)計(jì)，1月中旬至今，棉花期貨的投機(jī)持倉(cāng)已經(jīng)幾千手凈空頭轉(zhuǎn)為超過(guò)8萬(wàn)手凈多頭。同期，5月合約從低于85美分上漲到95美分以上。

　　從現(xiàn)貨角度看，目前的情況喜憂參半，一方面美棉出口供應(yīng)緊張，另一方面需求狀況仍較差，而價(jià)格上漲和大幅波動(dòng)可能不會(huì)給消費(fèi)帶來(lái)積極影響。2023/24年度美國(guó)棉花產(chǎn)量是最近十四年來(lái)的最低水平，接近2009/10年度的低點(diǎn)。美國(guó)是全球最大棉花出口國(guó)，因此，僅美棉供應(yīng)減少就可以引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球出口供應(yīng)的擔(dān)憂。本年度，中國(guó)進(jìn)口量的放大使這一擔(dān)憂加重。本年度，美棉產(chǎn)量同比減少230萬(wàn)包，而截至目前，本年度美棉承諾對(duì)中國(guó)的出口量同比增加190萬(wàn)包以上，增幅84%。而且，中國(guó)的進(jìn)口不止美棉，對(duì)巴西棉和澳棉的需求也很強(qiáng)勁。截至今年1月，本年度巴西棉對(duì)中國(guó)的出口同比增加220萬(wàn)包，增幅121%。澳棉對(duì)中國(guó)的出口同比增加90萬(wàn)包，增幅781%。

　　與此同時(shí)，中國(guó)棉花價(jià)格也沒(méi)有跟隨外部市場(chǎng)大幅上漲。如果進(jìn)口棉價(jià)格沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，中國(guó)的進(jìn)口需求將會(huì)轉(zhuǎn)弱。在2010/11年度和2021/22年度的兩次棉價(jià)暴漲期間，國(guó)際棉價(jià)都會(huì)在國(guó)際棉價(jià)大幅高于中國(guó)棉價(jià)后不久暴跌。目前，雖然考特魯克A指數(shù)還未超過(guò)中國(guó)棉花價(jià)格，但近期二者已非常接近（考特魯克A指數(shù)為105美分，中國(guó)棉價(jià)約為108美分）。

　　在中國(guó)進(jìn)口量大增的同時(shí)，全球其他進(jìn)口國(guó)的需求明顯不足。本年度至今，美棉對(duì)中國(guó)以外地區(qū)的承諾出口量同比減少19萬(wàn)包，減幅23%，巴西對(duì)中國(guó)以外地區(qū)的出口同比減少80萬(wàn)包，減幅26%，澳棉則減少100萬(wàn)包，減幅30%。因此，一旦中國(guó)進(jìn)口需求轉(zhuǎn)弱，其他國(guó)家和地區(qū)的進(jìn)口將會(huì)真實(shí)地反映出全球紡織廠的需求狀況。

　　2022年國(guó)際棉價(jià)暴跌讓全球許多紡織廠遭受巨大損失，而之后持續(xù)的加息及其給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的壓制使紡織廠的狀況更加不堪。當(dāng)前棉花出口供應(yīng)緊張和工廠需求疲軟將在本年度持續(xù)對(duì)棉價(jià)產(chǎn)生正反兩方面的影響。展望2024/25年度，近期棉價(jià)大漲的一個(gè)結(jié)果可能是棉花種植面積擴(kuò)大，尤其是美國(guó)得州西部土壤水分如果明顯改善，產(chǎn)量的增加可能會(huì)限制2024/25年度棉價(jià)上漲的高度。

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